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蔚來汽車：造車新勢力的領跑者
1.1 造車新勢力三劍客之一，中國優質電動車市場的先驅
國內造車新勢力三劍客之一。蔚來汽車是國內知名的造車新勢力之一，公司成立于2014年，全球總部位 于上海，中國總部位于合肥。其主要業務為設計、制造和銷售智能、互聯的電動汽車，是中國優質電動 車市場的先驅。
技術創新、設計驅動和服務為先是蔚來汽車的三大特色。
技術創新：認為智能、電動和自動駕駛是汽車的未來，致力于持續創新行業領先的技術，引領變革。
設計驅動：致力于打造純粹、易用、有向往感的產品，為用戶帶來全感官的愉悅體驗。
服務為先：提供超越期待的高品質服務，為用戶提供全程愉悅體驗，提高用戶滿意度。
1.2 產品定位高端豪華，產品線逐步豐富
產品定位為豪華高端純電動車，以SUV車型起步，產品線逐步豐富。蔚來目前在售車型有3款，預售車 型1款，售價區間為35.8萬元-62.4萬元。其中在售的ES8為中大型SUV，ES6和EC6為中型SUV，預售的 ET7為中大型轎車，預計于2022年一季度交付。此外，2022年將推出同樣定位高端的新產品Gemini。
1.3 在售車型三款，銷量持續爬坡
在售車型銷量穩步爬坡，累計銷售超12萬輛。蔚來目前在售的ES8車型月銷量穩定，ES6和EC6兩款車型 月銷量穩步爬坡。2021年6月，蔚來共交付智能電動汽車8,083臺，首超八千臺，創歷史新高，同比增長 116.1%，2021年上半年即達到去年全年交付量的95.9%。蔚來首款中大型轎車ET7已開啟預定，預計明年 一季度交付。隨著蔚來產品線逐漸豐富，整體銷量有望進一步提升。
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主要車型
2.1 ES8：智能電動旗艦SUV，重新定義用戶體驗
發布時間：2017年12月16日
售價區間：46.8萬元-62.4萬元
車型定位：中大型SUV ，智能電動旗艦
銷量情況：截至2021年6月總銷量41633輛，近一年月銷量基本穩定在1400-1600輛。
ES8車型亮點：
智能駕駛：NIO Pilot蔚來自動輔助駕駛系統，全球首裝Mobileye EyeQ4自動駕駛芯片；
智能座艙：全球首個車載人工智能系統“NOMI”；
智能補電：全球首創換電服務體系NIO Power；
電池租用：首推BaaS電池租用模式。
2.2 ES6：智能電動全能SUV，高性能長續航
發布時間：2018年12月15日
售價區間：35.8萬元-52.6萬元
車型定位：中型SUV ，高性能長續航
銷量情況：主力車型銷量穩定，總銷量58794輛（截至2021年6月）
ES6亮點： 高強度鋁加碳纖維的復合架構；4.7秒零到百公里加速性能；最高610公里綜合工況續航里程；支持升級至100千瓦時電池系統；個性化定制、按訂單生產的模式。
2.3 EC6：智能電動轎跑SUV，流線車身設計
發布時間：2020年7月24日
售價區間：36.8萬元-52.6萬元
車型定位：中型SUV ，動感轎跑設計
銷量情況：銷量持續爬坡，總銷量21514輛（截至2021年6月）
EC6亮點轎跑式車身，風阻系數低至0.26Cd；4.5秒零到百公里加速性能；最高615公里綜合工況續航里程；支持升級至100千瓦時電池系統；一體化穹頂式玻璃車頂。
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財務分析
3.1 財務基本情況：
營收快速增長，虧損收窄趨勢明顯
上市至今，營收伴隨交付量的不斷提升快速增長。2020年公司營業收入162.58億元，同比增長107.77%；21Q1營收79.82元，同比增長481.82%。
成立至今，尚未實現盈利，但凈虧損幅度收窄趨勢明顯。2018年虧損233.28億元，2019年虧損114.13億元， 2020年虧損56.11億元。
3.2 收入分析：以汽車銷售為主要收入來源
汽車銷售為主要收入來源，其他銷售和收入的占比仍較低。公司主營業務收入的核心來源為汽車銷售，銷售產 品主要包括ES8、ES6和EC6等產品，2021年Q1主營業務收入占比超過92%。銷售軟件及內容的服務收入占 比小于8%。
3.3 費用分析：研發、銷售及管理費用占營收比例逐步降低
研發、銷售及管理費用持續投入，占營收比例持逐步降低。18年至20年，研發支出分別為39.98億元、44.29 億元，24.88億元，研發持續投入，為新車研發及技術創新等提供基礎。18年至20年，銷售、行政及一般費用 分別為53.42億元、54.52億元，39.32億元。公司產品定位豪華高端，強調用戶體驗，在銷售及管理費用上持 續投入。隨著營收快速增長，研發、銷售及管理費用占營收比例持續降低。
3.4 營運能力：存貨周轉天數下降，營運能力向好
存貨周轉天數下降，營運能力向好。不同于傳統車企的4S店銷售模式，公司采取了直營模式。得益于銷售模式 的優勢，18年至21年Q1，公司存貨周轉天數持續下降。19年至21年Q1，公司的應付賬款周轉天數基本保持 穩定，而應收賬款周轉天數同樣保持下降趨勢，營運能力持續向好。
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行業分析
4.1 2021年起新能源汽車銷量恢復高增長
國內新能源汽車銷量增速穩定，全球份額比重居于高位。中國電動汽車銷量預期將從 2020年的約1.0百萬輛增加至2025年的4.2百萬輛，將超過美國及歐洲電動汽車銷量的總和。
多方資本入局，電動智能賽道已成為全球最大創業風口。中國作為全球最大的智能汽車市場之一，正全力迎接 智能化轉型的趨勢，同時已獲得國家層面的大力支持。智能汽車產業鏈自上而下打開，多家整車企業及科技型 企業已切入賽道。
4.2 造車新勢力銷量持續新高，消費者認同度提升
造車新勢力三劍客蔚來、理想、小鵬，憑借差異化的產品力， 貼近消費者的服務，獨特的造車理念，近年來銷量呈現穩步向上突破的態勢，不斷創出新高。市占率角度， 2019年主要上量的造車新勢力（蔚來、小鵬、理想、威馬、云度）在國內新能源汽車市場合計市占率僅為 6.2%，而2020年造車新勢力市占率已達11.5%，消費者對造車新勢力的接受度正快速提升。
4.3 自動駕駛重新定義駕駛體驗
自動駕駛已來，目前上市的車型已逐步搭載L2級別的自動駕駛，在輔助駕駛員進 行駕駛操作的同時也給駕駛帶來了不同的體驗。
中國消費者容易接受先進的車載科技，互聯網及OTA日益普及。根據IHS Markit調查，中國消費者比全球其他 主要地區的消費者更容易接受新的車載科技，如互連、OTA更新及自動駕駛。車載科技功能已成為中國消費者 進行購車決策的重要因素之一。
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公司優勢分析
5.1 技術優勢
動力總成：自研電機電控，掌握核心技術
電池PACK和電驅系統自研自產，掌握三電核心技術。電機、電池和電控是新能源汽車的動力總成核心，蔚來 位于南京的先進制造技術中心（XPT工廠），為蔚來汽車生產電驅動系統和電池系統。XPT工廠有240kW電 驅動系統車間、160kW電驅動系統車間、ESS儲能系統車間和整車試制車間，年產可達30萬套。
根據億歐智庫的數據，電動車的物料成本分布中， 電池、電控及汽車電子共占造車物料總成本的約65%，是 物料主要花費。蔚來自研自產電池PACK和電驅系統，有助于其增強對供應鏈的把控，降低成本，提高利潤率。
智能駕駛：平臺更新換代，軟件全棧自研
智駕技術平臺升級換代到NT2.0，具備自動駕駛系統量產能力。基于新的平臺，蔚來建立了包含感知算法、地 圖定位、控制策略和底層系統在內的全棧自動駕駛技術能力。2021年1月9日發布的ET7，是蔚來首款具備自動 駕駛系統的車型，搭載了基于NT2.0技術平臺的產品——NIO Autonomous Driving。我們認為，新的智駕平臺 具有較大的發展潛力，為蔚來的自動駕駛進階之路奠定堅實的基礎。
5.2 生產優勢之產能充足：江淮汽車代工+新橋自建工廠
江淮汽車代工廠擴建，年產能可大幅提升至30萬臺。據蔚來董事長李斌透露， 2021年1月，江淮的蔚來工廠全 線產能已達到7500輛。同時，江淮汽車方面已開始擴建工廠。到今年年底，江淮蔚來工廠將實現單班年產能15 萬輛，雙班年產能30萬輛。
自建合肥新橋工廠，規劃年產能100萬臺。2021年4月，位于合肥的蔚來NeoPark新橋智能電動汽車產業園區開 工，毗鄰合肥新橋機場，占地16950畝，包括三個區域——智能制造區、研發生活社區及生態文化區。園區初 期投入500億元，建成后年產值超5千億元，整車產能達100萬輛/年，電池產能達100GWh/年。
5.3 商業模式優勢
終端零售：NIO House + NIO Space
NIO House定位高端，NIO Space發力銷售。蔚來汽車的NIO House通常開在一線城市商圈中心，設有車型展 示區、演講區、圖書館、聯合辦公、親子區等職能區域，為用戶圈層提供價值，提升品牌高度。而NIO Space 則聚焦于試乘試駕和銷售，在建設、租金以及營銷費用相對于NIO House都會大幅降低，具有更高的成本效 益。NIO House+NIO Space構成了蔚來汽車定位清晰、層次分明的立體化的終端營銷、體驗和銷售網絡。
補能體系：NIO Power
NIO Power是全球首創的智能能源服務體系，有效提升了用戶的補能體驗。蔚來汽車的NIO Power是基于移動 互聯網的加電解決方案，擁有廣泛布局的充電設施網絡，依托蔚來云技術，搭建了“可充可換可升級”的能源 服務體系，為車主提供全場景化的加電服務。在家可安裝家充樁或家用快充樁，在外可使用超充樁、換電站和 充電車服務，補能體系實現全場景覆蓋，有效地緩解了純電動車主的補能焦慮。
